文 | 市值不雅察
当商场还在热议半导体高景气度时，一个曾被贴上周期与多余标签的稀土赛说念，一季度净利润却悄然出现连结两年 100% 以上的猛增。
更令东说念主未必的是，东说念主称"章盟主"的章建平更是 46 亿元套现寒武纪，回来 34.5 亿元大举押注朔方稀土，一举成为公司第四大鼓励。
那么，稀土又凭什么？
01 价钱连涨七季
2026 年一季度，A 股稀土龙头们集体迎来事迹高光时刻。
其中，朔方稀土营收 118.6 亿元，同比增长 27.7%，归母净利润 9.2 亿元，同比大增 113%。此外，中国稀土同期别离增长 12.8%、90.8%，而市值更小的中宝贵色归母净利润大增超 260%。
无论从行业合座如故企业个体看，利润增速均显赫高于营收，背后主因在于盈利身手大幅攀升。
2024 年一季度，朔方稀土、中国稀土毛利率均在 8% 以下，中宝贵色致使出现多年未见的负值。而后，盈利决策一皆走高，收尾 2026 年一季度，三家毛利率别离达 13.2%、20.8%、7.2%。
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▲三家稀土企业销售毛利率走势图，开首：Wind
稀土企业洽商全面向好，根源在于稀土价钱持续回暖。
从最上游的稀土精矿看，价钱从 2024 年第三季度的 16741 元 / 吨多年低位，持续上升至本年一季度末的 26834 元 / 吨。二季度继续跳涨 44.6%，达到 38804 元 / 吨。这意味着稀土精矿已连结七个季度高潮，累计涨幅超 130%。
在此大配景下，顶级大佬章建平一季度重仓杀入朔方稀土，季末持股超 7200 万股，市值高达 34.5 亿元。
事实上，章建平此前已屡次染指朔方稀土。一次是 2025 年 7 月，他方位的上海估计券商交易部出当今朔方稀土龙虎榜。另一次是他波折持股的私募基金——知春精选在 2021 年三季度曾经插足朔方稀土前十大鼓励。
概况恰是基于事迹高景气，重复顶级游资大佬加仓刺激，朔方稀土在财报泄漏后六个交游日内一度大涨 25%，推动稀土指数几乎再破历史新高。
02 新一轮超等周期
历史上，稀土是典型的大量商品，价钱波动剧烈。近二十年，曾经有过几轮超等周期。
第一轮是 2010 年至 2012 年。氧化镝为首的中重稀土价钱从约 700 元直线飙升至 13000 元控制，涨幅超十七倍。
彼时，行业履历了史上严肃监管，私运出口的"黑稀土"产业链遭逢重创，同期实行严格的开采总量法则与出口配额贬责。需求端，风电行业工夫阶梯向直驱永磁风机转型，需添加镝、铽等重稀土元素以升迁耐高温性能，大幅拉动了中重稀土需求。
第二轮是 2021 年至 2022 年。镨钕氧化物等轻稀土价钱从 2020 年最低约 24 万元飙升至 2022 年巅峰的 110 万元，涨幅超 350%，中重稀土涨幅相对较弱。
▲镨钕氧化物价钱走势图，开首：Wind
核心驱能源是 2021 年各人电动车销量爆发，渗入率快速升迁。永磁同步电机因高功率密度、高驱散成为绝大多量电动车首选，单车钕铁硼用量远超燃油汽车。
在市值不雅察看来，稀土价钱从 2024 年开启的高潮，可能又是一轮荒原的超等周期。
一方面，稀土供给侧持续收紧，主要源于出口管束体系升级、国内配额增速骤降以及国际供应扰动等动作。
从 2025 年起，中国构建了"三层递进"的立体化出口管束体系，绝对调动了各人稀土供应链游戏规矩。
一是将 12 种中重稀土元素全部纳入管束清单。二是监管全产业链隐蔽，包括开采、冶真金不怕火、磁材制造等核心工夫与要道开发。三是通过 0.1% 最低含量追思规矩，延长管束权。
在此配景下，2026 年国内稀土开采总量法则决策同比仅增长 2%，冶真金不怕火分离决策与上年持平，中重稀土开采配额保管零增长。而 2022-2023 年，矿物配额增速还高达两位数。
▲中国稀土及冶真金不怕火分离配额，开首：太平洋
与此同期，各人贫穷的中重稀土供应开首缅甸自 2025 年底起全面停产，堵截了各人约 40% 的中重稀土供应，越南也辞让稀土原矿出口。关联词，泰西原土技俩则濒临工夫、成本和环保瓶颈，短期难以变成灵验补充。
需求端，2026世界杯-最新版官方软件新能源汽车、风电在内的需求基本盘通晓，孝敬了一部分增量。而东说念主形机器东说念主中远期放量，可能带来稀土永磁需求新的增长极。
特斯拉 Optimus 需要约 3.5-4 公斤高性能钕铁硼，是新能源汽车的两倍控制。据机构测算，当东说念主形机器东说念主年销量达百万台时，仅此一项就将新增 3500 吨钕铁硼需求。
这绝顶于开辟了一个全新的、范畴强大的需求商场，且低空经济等新兴领域也将拓宽稀土需求畛域。
供需两头加持下，商场主流预期 2025-2028 年各人氧化镨钕缺口将从 0.5 万吨扩大至 2 万吨以上，持续四年硬零落，价钱核心遥远上行。
可见，本轮稀土上行周期持续期间可能更长，爆发力或不输上一轮。
03 "南北双雄"的寰宇
作陪稀土价钱回暖，据中国有色金属工业协会统计，国内 2024 年行业产值已扩大至 4200 亿元，同比增长 11.5%，瞻望 2025 年已破 5000 亿元大关。
在产业链款式中，稀土上游已从以前的群雄割据演变为"南北双雄"的寡头把持通晓样式。
朔方稀土背靠各人最大的轻稀土矿——白云鄂博矿，该矿储量占世界轻稀土资源九成以上，号称"轻稀土之王"。但需注意，该矿开采权包摄于母公司包钢集团，因此，朔方稀土坐蓐所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务高度荟萃于冶真金不怕火分离步调。这种模式使其盈利实质更接近于"赚取加工费"。
与之变成昭彰对比的是中国稀土。它通过 2021 年整合中铝、五矿、赣州稀土等巨头，树立了在中重稀土领域的主导地位。公司本身领有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同期具备冶真金不怕火分离身手，已矣了"资源 + 冶真金不怕火"一体化的产业链布局，从而掌控了全链条利润。
基于以上资源与模式互异，中国稀土在多个年份里盈利身手要强于朔方稀土，成本商场给的估值时时也更高一些。
两家系数法则世界 100% 的稀土开采和冶真金不怕火分离配额，这种款式设立在不行替代的资源资质与国度政策双重壁垒之上，大幅升迁了各人稀土订价语言权。
中游主若是稀土永磁材料制造，商场竞争已从以前依赖资源的低级加工，转向工夫、客户结构、产能范畴的全面比拼。
行业市占率也大幅升迁，变成露出的头部阵营。中科三环、金力永磁、宁波韵升三家在国内高端钕铁硼商场的占有率系数最初 60%。
其中，中科三环行为国内最大、各人第二的钕铁硼坐蓐商，国内市占率约 25%，绑定了特斯拉、比亚迪等头部客户。金力永磁则在新能源汽车初始电机磁钢领域市占率位居第一。
天然中游头部企业不错共享稀土行业成长红利，但利润空间曾接纳上游原料价钱与下旅客户压价的双重影响。
下贱诓骗领域散布，虽是稀土需求最终拉动者，但在产业链中最为被迫。由此可见，最丰厚的利润千里淀在手合手原料供应的"南北双雄"手中。
另值得注意的是，稀土双雄此前剧烈的周期性也被大幅收缩。一方面，商场竞争环境已不具备内卷基础。
稀土上游已从六大集团整合为两大寡头，且《稀土贬责条例》及后续笃定落地，或将绝对拔除"黑稀土"生活泥土。以前无序开采、恶性竞争导致"稀土卖成土价"的内卷环境室迩人远。
何况，稀土行为越来越贫穷的计策资源，畴昔价钱核心上移确定性较强。
另一方面，稀土供给端还受更严格的国度配额制刚性贬责，访佛制冷剂、电解铝等行业轨则的额度法则，从轨制上根绝了无序膨大。
具体来看，中国制冷剂 2025 年总配额仅 78.5 万吨，保管下落态势，中小企业逐步退出身产步调，前四大龙头市占率升迁至 78%，五年累计升迁 20%。这一配景下，制冷剂价钱持续走高，刷新多年新高。
针对电解铝，国度则设联盟 4500 万吨 / 年的产能"天花板"，并严格实行等量或减量置换政策，助力铝价破历史新高。
如今，同以上两大赛说念不异，稀土配额制也正插足空前严厉、实行绝对的新阶段，也将为价钱核心上行奠定基础。
上游双雄的成本开支逻辑也将发生根柢转动——压降传统重金钱、周期性成本开支，转向将矿真金不怕火成更精、更环保、价值量更大的居品。不错预思的是，稀土企业成本开支大趋势将下滑，畴昔加大分成比例可期。
总体来看，供给刚性锁定与需求爆发共振，稀土新一轮超等周期断然开启。"南北双雄"手合手稀缺资源与政策配额世界杯压球官网，将无疑是产业作念大作念强的核心赢家。
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